自美联储上周做出暂不加息的决定后，美元两度重挫，3月16-17日分别跌去1.1%，两日跌去逾1.9%，创2009年以来最大两日跌幅。有市场人士指出，实际上从上月召开的G20峰会结束后，美元就走出了一波跌势，峰会以来累计跌逾3%，目前美元指数已跌到一年前的水平。美元下跌还带动股市、新兴市场资产和大宗商品集体出现一波反弹。
由此，市场上也出现了一种传言，认为G20会议后的这一系列变化证明在峰会上达成了某种秘密协议。传言称，因今年金融市场开局震荡不安，上月底在上海的20国集团会议上全球决策者们就削弱美元以平息金融市场达成了一个秘密协议，也就是所谓的“上海协议”。
持这种观点的市场人士梳理了G20会议之后全球央行的行动并指出，峰会后中国央行降准50基点，欧洲央行不仅下调存款利率且将QE计划的每月购买资产规模扩大至800亿欧元，新西兰央行降息，挪威央行降息，日央行维持负利率并强调必要时加大宽松。澳洲联储、韩国央行也表态要继续宽松。分析认为，自上海G20峰会以来，无论是中国央行的降准措施，还是新西兰联储与市场共识大相径庭的降息，抑或是欧洲央行转而关注信贷市场，都大大超出了预期。
而上周美联储意外释放出鸽派基调，暗示加息步伐将明显放缓，引发了美元抛售潮，一些市场观察人士更是将其视为秘密“上海协议”的另一证据。他们指出，在3月的FOMC会议上，美联储不仅按兵不动，而且还下调了加息预期和经济预期。去年年底美联储官员认为今年会有四次加息，这一次直接砍掉了一半，仅可能加息两次。而无论是就业数据还是通胀数据，美联储前瞻指引最关注的两大指标最近都出现明显的提升，一向“依赖数据做决定”的美联储，这时却改口称需要关注全球经济与金融市场发展，强调海外经济疲软和金融市场剧动给经济前景带来一定风险。
全球主要经济体的政策步调如此协调，也难怪市场人士会做这种猜测，认为各国央行达成协议联手压低美元汇率。债券交易公司太平洋投资管理公司（PIMCO）全球经济顾问Joachim Fels就表示，他怀疑央行协调行动以防止美元越来越强势。他说，“似乎有某种隐性上海协议，大致上旨在通过适当的货币政策行动来稳定美元兑主要货币的表现，而不是通过干预。”而瑞穗证券亚洲公司董事总经理沈建光更是直截了当地表示，此次美联储推迟加息决定，是东道主中国引导下的，各国央行在G20框架下寻求全球宏观金融治理协调的新成就，有利于为稳定全球经济，支持结构性改革换取时间。莫尼塔宏观研究主管钟正生也认为，美联储在数据表现良好的背景下依然表现出超预期的鸽派倾向表明在G20峰会上，各国达成了一致宽松的协议：受财政预算约束，美欧将在货币政策上发力，而中日等则会保证财政政策的支持。受财政预算约束，美欧将在货币政策上发力，而中日等则会保证财政政策的支持。
从安邦咨询（ANBOUND）研究团队看来，即便所谓的“上海协议”并不存在，但各国在货币政策特别是压低美元汇率问题上，肯定是达成了高度默契的。特别是美国自己，过高的美元不仅让本国的制造业和出口承受了巨大压力，也让全球经济特别是新兴市场、商品市场和风险资产持续动荡，恶化了美国经济的外部环境，打乱了原定的加息步伐。美国出于自身利益，也为了全球经济，都有理由放缓加息节奏，让美元从高位上降下来。从全球范围看，美联储放缓加息和美元走弱，也让美国与其他主要经济体的货币政策分化暂时得到了遏制，有利于全球金融市场的稳定。应该说，即便不存在所谓的“上海协议”，各国央行在G20框架下寻求全球宏观金融治理协调的努力也取得了成就。
另外还需要指出的是，正如美联储圣路易斯储行行长布拉德说的那样，美国此次暂不加息还有另一层考虑，就是要打破在市场中存在的“连续加息”思维惯势。从2004年至2006年，时任美联储主席格林斯潘曾决定连续17此加息，这种机械式的加息步伐至今仍困扰着市场，让大家始终不相信现任主席耶伦多次重申的“按步”加息言论。市场认为“加息列车”已经启动，即便不能按时抵达终点也不会停下来，这种预期直接导致了资本市场的下滑。本次做出不加息决定，不仅让市场松一口气，也全面推翻了之前每季加息一次的市场潜意识。
上海G20峰会后各国货币政策的变化以及美元出现的持续贬值，至少表明在峰会上各国就压低美元汇率取得了高度默契，这符合全球经济和美国经济自身的利益。即便不存在所谓的“上海协议”，各国央行在G20框架下寻求全球宏观金融治理协调的努力也取得了成就，这有着很高的积极意义。
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